比特币“霸权”持续：减半后山寨币集体低迷的原因解析？

2025-08-28 06:42:00 | 来源： | 作者：[db:来源]

本季度加密货币市场与历史周期不同，比特币持续主导市场，机构投资者（如ETF资金）推动其需求，抑制了传统山寨币季节的出现。尽管以太坊表现优于多数山寨币，但市场轮换仍偏向大盘资产，机构偏好长期持有。若未来ETH质押ETF获批或宏观环境改善，可能推动山寨币行情，但目前市场仍以比特币为核心，波动性降低且与传统资产相关性增强。

主要亮点：

我们最新的季度报告显示，与加密货币市场历史周期存在明显偏差：比特币持续占据主导地位，尽管历史最高点多次出现，但并未引发传统的淡季。

在之前的减半后反弹中，由于交易者寻求更高的 Beta 敞口，资金通常已轮换为其他币。然而，在当前周期中，BTC 的主导地位仍处于上升状态，而另类币的表现也难以取得显著表现。这种转变主要归因于机构投资者日益增长的影响。随着ETF、企业资金和资产管理者进入这一领域，比特币已成为受监管敞口的首选工具。

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比特币“霸权”持续：减半后山寨币集体低迷的原因解析？

图 1. ETH 在历史减半事件前后（不包括 2012 年）占非稳定币加密货币

总市值的比例。来源：CoinGecko、Block Scholes

虽然山寨币季节尚未在这个周期内实现，但市场行情正在逐步调整，以实现更制度化的轮换。自 2025 年 4 月以来，在 ETF 大量涌入和监管透明度不断提高的支持下，以太坊的表现优于大多数另类币，尤其是在质押方面。

然而，山寨币的广度仍然疲软，ETH 的市场份额仍低于历史山峦季的峰值。延迟轮换归因于市场参与的结构性变化，机构更倾向于大盘资产和更长的持有期。质押型 ETH ETF 的潜在批准可能成为催化剂，标志着向更具选择性、以质量为导向的替代季转变。

尽管比特币上涨和下跌，但比特币仍不会受到挑战

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图 2. 在历史减半事件前后（不包括 2012 年），BTC 占据主导地位。

来源：CoinGecko、Block Scholes

比特币在加密货币生态系统中的作用正在发生变化。其主导地位仍保持较高水平，反映了其作为机构投资者的宏观资产的吸引力日益增强。BTC 现货 ETF 的上线带来了更稳定的长期资本，降低了波动性，抑制了投机性流入另类币。BTC 现在作为替代季的周期性触发因素发挥作用较少，而作为流动性锚点的周期性触发因素则更多。其与传统风险资产的相关性有所增加，这表明比特币的价格与全球宏观环境相比，与加密货币原生情绪相比，更符合全球宏观环境。